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建材行业:限电+需求预期回暖 水泥拐点到来了吗?
- 发布时间:2021-12-02 02:15:53-
来源:亚投在线官网

  据数字水泥网,近期江浙、湖南、广西、云南、贵州多地推行限电措施,多区域水泥企业为传导高煤价带来的成本压力,提前开启集中涨价。

  中东部区域限电频发,水泥供给拐点提前出现。我们测算2020年水泥用电量占全社会工业用电量约3%,是工业部门的能耗大户之一。能耗持续紧张的背景下,8月华东、湖南、广西、云南、贵州多地对水泥行业进行限电举措,其中昆明地区企业生产不足正常水平的50%,限电导致的供给超预期收缩,使得区域水泥库存压力提前得到改善,助力水泥企业较往年更早地推涨价格,以传导煤价高企带来的压力。考虑到往年江浙区域年末限电多发,根据各省统计局数据,1-5月长三角区域用电量较2019年同期高出近15%,我们认为下半年长三角限电压力可能较大,有助于推动水泥价格再超预期。

  基建、地产需求预期拐点出现,但仍需静待实际需求复苏。中金宏观、地产认为,7月30日政治局会议关注中期经济下行和结构调整压力,而近期楼市、地市明显降温,政策管控压力有望逐渐舒缓,水泥需求预期终获改善,推动板块估值明显修复。但我们认为,从区域数据来看,当前地产和基建项目仍缺乏资金,需求整体疲软,8月上旬全国水泥发货率约68%,仍低于去年同期13ppt;近期仍在淡季,新冠德尔塔毒株在全国多地扩散,疫情管控可能导致部分区域赶工受限、需求被进—步延后,我们认为3021实际需求或仍明显低于往年同期,需求真正的拐点可能仍然要等待四季度;此外,成本端煤价高企(当前同比高300~400元/吨),水泥库存高位可能导致水泥企业提价传导幅度有限,企业3Q21盈利压力仍然明显存在。

  4Q21行业有望迎来明显景气修复,估值修复行情在望。我们对4021旺季水泥行业供需面抱持乐观态度:1)项目进度一再延后,赶工需求有望集中释放:上半年钢价及其他大宗原材料价格过高,导致部分项目重新编制预算停工,3Q21疫情或将再次影响工期,需求被一再延后,年末赶工压力较大;2)基建项目需求有望边际改善:如下半年专项债发行有望加速,项目资金情况好转,基建端需求有望迎来一定改善,同时如出口数据下行,对2022年政策稳增长的预期亦有望得到提振;3)旺季能耗管控可能导致供给超预期收缩。今年淡季水泥价格跌幅明显高于往年,同时受成本端高煤价影响,2021年上半年水泥行业利润同比下降7.2%至767亿元。展望下半年,我们认为行业盈利有望呈现先低后高、逐步改善的走势,全年水泥价格、盈利仍处于相对高位,即使煤价维持在现有高位,我们预期水泥行业利润同比跌幅仅10-15%,在供需面预期向好+旺季涨价行情到来的催化下,水泥板块有望迎来一波持续估值修复,看好下半年水泥板块龙头海螺水泥-A/H、华新水泥、冀东水泥、华润水泥控股-H的估值修复机会。风险需求恢复不及预期。